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LPR已连续7个月“原地踏步”!释放了什么信号?

2023-03-20 17:36
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3月17日央行超预期宣布降准,引发了市场对3月20日LPR(贷款市场报价利率)是否会下调的猜想。不过,今日发布的LPR让降息预期落空。


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图片来源:央行网站


央行授权全国银行间同业拆借中心公布,3月20日,1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%。两个品种均维持前值不变,至此LPR已经连续7个月“原地踏步”。对此,市场倾向于认为,本次降准不足以触发LPR下调。并且,LPR保持不变受多方面因素影响。


降准不足以触发LPR下调


“央行超额续作MLF之后,超预期宣布降准,意在释放低成本中长期流动性,缓解银行压力,增强其经营稳健性和抗风险能力。”民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示,此次降准0.25个百分点,可释放低成本资金5000亿元至6000亿元,推动银行负债成本下降60亿元左右,但尚不足以达到LPR报价单次下调5个基点的调整步长。


德邦证券在研报中分析,从“降准”对成本节约的角度测算,“降准”释放的大约5250亿元准备金可直接为银行体系节约57.75亿元成本,如果从“降准”推升货币乘数派生贷款的角度测算,“降准”0.25个百分点或可为银行体系节约大约135亿元。两项合计等同于贷款余额大约0.85个基点,即便加上2022年的两次全面降准,达到触发LPR报价直接下调最小步长5个基点的难度也较大。


3月份LPR保持不变,最显见的原因是央行在3月15日开展MLF(中期借贷便利)时操作利率保持不变。这也意味着当月LPR报价基础保持稳定,已在很大程度上预示了本月LPR将保持不变。


而且,由于近期银行边际资金成本有所上升,报价行压缩LPR报价加点动力不足。


“受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响,近一段时间市场利率上行较快。其中,2月份DR007月均值升至2.11%,已略高于短期政策利率(7天期逆回购利率2%)水平,进入3月份以来,仍呈居高难下之势;商业银行(AAA级)1年期同业存单到期收益率均值也已升至接近相应政策利率(1年期MLF操作利率)水平。”东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示,这意味着近期银行边际资金成本上升,会在一定程度上削弱报价行压缩LPR报价加点的动力。


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图片来源:中国货币网


同时,近年来银行加大对实体经济支持力度,去年企业贷款加权平均利率为4.17%,属于历史较低水平。在资负两端叠加作用下,银行净息差进一步承压,亦会降低报价行下调LPR加点的意愿。


有上市银行就在其近期披露的2022 年年度报告中坦言,“受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响,资产收益率下降,净息差有所收窄”,并且还预判,今年净息差仍有收窄趋势。


此外,近期楼市有所回暖,也降低了下调5年期以上LPR的迫切性。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示,稳楼市政策“组合拳”实施以来,楼市呈现企稳复苏态势。从目前各地调控情况看,绝大多数城市的房贷首付比例下限已经达到全国底线,部分城市房贷利率进入“3”时代,调整房贷利率基准必要性不大。


实体经济融资成本有望保持在低位


截至目前,LPR已经连续7个月原地踏步。尽管如此,在王青看来,短期内实体经济融资成本大幅反弹的可能性不大。


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图片来源:央行网站


“当前经济转入回升过程,但基础仍不牢固,短期内仍需要将企业融资成本和个人消费信贷成本保持在低位,为经济修复创造有利的货币金融环境。这也是近期央行持续实施较大规模逆回购、加量续作MLF,以及3月份实施全面降准的重要原因。”王青说,尽管本月LPR保持稳定,且年初两个月信贷投放规模大幅多增,但在去年12月份及今年3月份央行连续降准,以及去年9月份以来存款利率普遍下调推动下,今年上半年实体经济融资成本仍有望保持在低位。


展望后续LPR的调整,温彬认为,仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应;且央行认为当前的实际利率水平已较为合适,短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”,支持实体经济重要领域和薄弱环节,仍是政策引导方向。


王青表示,央行此次降准将为银行每年节约资金成本56亿元至60亿元,叠加去年12月份降准、以及去年9月份银行启动新一轮存款利率下调过程,有望抵消近期市场利率上行带来的影响,为报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。其中,接下来为尽快引导房地产行业实现软着陆,不排除上半年单独下调5年期以上LPR10至15个基点的可能。


“央行此次全面降准能够降低银行负债成本,接下来需要进一步引导金融机构充分利用存款利率市场化调节机制,进一步挖掘LPR改革潜力等,拓宽让利实体经济空间,加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域的支持力度,促进消费和内需动能加快恢复。”周茂华说。


编辑者:admin

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