今日，央行再度“降息” 楼市何去何从？

3月30日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。中标利率为2.2%，相比此前下降20BP。

3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率也罕见的从从2.4%降至2.20%，一次性调降20个基点。所谓逆回购，相当于央行向市场释放资金，期限相对较短，多为7天或14天。既然是回购，那么7天或14天之后这笔钱就会收回来，相当于短期放水以解燃眉之急，不等同于真正意义上的降息。

那么，什么是真正意义上的降息？

 LPR利率。我国已经完成了LPR利率改革，这一利率正在取代存在已久的贷款基准利率。LPR利率每月20日发布一次，这意味着央行即使要降息，至少也要等到4月20日。

为何一次性调降20个基点？

相比近年来5－10个BP的调降力度，一次性调降20个BP实属罕见。市场7天资金成本已由年初2.6附近下降至1.5附近，有必要一定程度进一步下调工具利率以适应市场现状。从投放量的规模来看，此次调整逆回购利率引导作用，明确方向的预期管理示范效应要强于实质性降银行负债成本的效果。未来随着融资需求的逐渐恢复，存在下调存款基准利率降银行负债成本，刺激银行信贷投放的可能。

当前，国内疫情影响正逐渐显现，1-2月国内工业增加值同比降幅超10%，同期消费、投资同比降幅超20%，均创下历史单月新低。财信证券首席经济学家伍超明认为，上述数据表明，本次疫情对经济的短期冲击实际上已超过2008年金融危机，亟待逆周期调控政策呵护，弥补疫情损失，修复实体经济。

同时3月LPR报价按兵不动。据中国货币网消息，2020年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，报价与上月保持一致。中国民生银行首席研究员温彬称，3月LPR不变意味着降准效果继续钝化，存款利率不降银行没动力。

LPR难以进一步下降主要受制于存款利率。目前银行负债端六成以上都是存款，而存款基准利率自2015年10月后一直没有调整。与此同时，目前1年期LPR品种报4.05%，相比改革前一年期贷款基准利率下降30bp；5年期以上LPR品种报4.75%，相比下降了15bp。后续可能通过降低存款基准利率的方式为LPR下行创造空间，3月监管层对结构性存款利率的整顿可能就是为降低存款利率作铺垫。

为何在此时“降息”？

一、加大逆周期调节力度，经济稳增长。

受疫情影响，中国经济下行压力加大。国家统计局数据显示，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%；同期社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%。多家机构预计一季度经济增速会很低，甚至有机构预计可能零增长、负增长。与此同时，国内即将迎来海外需求下降的第二波冲击。在此背景下，降息是加大逆周期调节力度的重要方式，有助于经济稳增长。

二、疏通货币政策传导渠道的同时，要发挥好结构性货币政策工具的作用，将专项再贷款、再贷款再贴现等资金定向投入到实体经济重点领域和薄弱环节，特别是要加大对制造业、新基建、外贸企业、“三农”、民营企业、小微企业等领域的支持力度。确保完成全年经济社会发展目标。

这对股市、楼市意味着什么？

对于股市来说，资金层面的宽松是可预期的，但经济形势的不确定性影响更大，股市走势仍然面临着较大的不确定性。

对于楼市来说，降息是根本的根本。小规模降息只有维稳的作用，没有大降息，房价就难有大动作。我们知道，过去十年，中国的房地产发展增速是明显高于GDP增速的，这说明中国经济的增长是一种数量型增长，而非效率型增长，效率型增长只能依靠不断的科技创新进行，这说明中国房地产有泡沫，我们下一步一定要挤掉泡沫。如果5年期LPR利率呈现下降的趋势，房地产企业就有可能受到政策的扶持，但是目前来看，这种可能性并不大。

我们现在需要把真金白银放在能够实现产业升级的行业中。如半导体、汽车制造上下游、高端制造、新材料、新能源等。况且，国家一定支出相当一部分资金用于新基建，同时也会有一部分资金用于医疗卫生、教育、公共服务、基础科研，所以不可能再拿出真金白银用于支持房地产的发展。可以预见，未来房住不炒肯定仍然是既定不变的国策，中小企业肯定会受到很大的倾斜，央行一定会出台一系列针对中小企业减税甚至免税的政策，同时提高商业银行支持中小企业的力度，并且通过政策措施来强制对方执行。

结合当下的宏观基本面来看，在经济活动逐步恢复、CPI高位回落、PPI低位的背景下，信贷投放能够更有效地转化为投资和消费。因此，我们预计4月央行有望推出降息+降准的组合拳。